導(dǎo)讀：今年，這家鋼鐵國(guó)企正陷入虧損，那家民企則勉強(qiáng)盈利，并購(gòu)案已運(yùn)作數(shù)年。據(jù)說(shuō)，并購(gòu)案在省政府的強(qiáng)力推動(dòng)下都沒(méi)能成功的原因，是鋼鐵國(guó)企因持續(xù)虧損巨大而失去了強(qiáng)行并購(gòu)的底氣，想“強(qiáng)娶”這家民企，遭遇鋼鐵民企明顯持續(xù)抵制，最終這樁“婚事”偃旗息鼓。

　　這兩天，我在一個(gè)鋼鐵大省采訪，聽(tīng)該省最大的國(guó)有鋼鐵公司人士說(shuō)，公司想“娶”省內(nèi)最大的民營(yíng)鋼鐵企業(yè)，可人家不“嫁”。

　　今年，這家鋼鐵國(guó)企正陷入虧損，那家民企則勉強(qiáng)盈利，并購(gòu)案已運(yùn)作數(shù)年。據(jù)說(shuō)，并購(gòu)案在省政府的強(qiáng)力推動(dòng)下都沒(méi)能成功的原因，是鋼鐵國(guó)企因持續(xù)虧損巨大而失去了強(qiáng)行并購(gòu)的底氣，想“強(qiáng)娶”這家民企，遭遇鋼鐵民企明顯持續(xù)抵制，最終這樁“婚事”偃旗息鼓。

　　這家鋼鐵國(guó)企的公告解釋虧損原因說(shuō)，2012年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和國(guó)內(nèi)鋼鐵形勢(shì)異常嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)增速逐季回落，消費(fèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩，鋼材產(chǎn)能過(guò)大，鋼材市場(chǎng)供大于求的矛盾愈加突出，鋼材價(jià)格大幅下跌，且降價(jià)幅度高于上游原燃料價(jià)格的下跌幅度，國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)呈現(xiàn)出行業(yè)性虧損的慘淡景象。曾經(jīng)的“高富帥”開(kāi)始走了下坡路。

　　不過(guò)，它沒(méi)有“強(qiáng)娶”的那家民企，在同樣慘淡的行業(yè)環(huán)境下、相近的地域里，是勉強(qiáng)盈利的。個(gè)中原因，鋼鐵國(guó)企的人士不便解釋，同城的上市公司高管和我聊天時(shí)則一語(yǔ)道破：該國(guó)企效率低下，同樣的工作，民營(yíng)企業(yè)一個(gè)人干的活，在那家國(guó)企兩人干。而且損公肥私的事情在很多部門(mén)都是常見(jiàn)現(xiàn)象，利潤(rùn)率怎么能上去?

　　并購(gòu)悄然停止的另一個(gè)重要原因，是之前已進(jìn)行多次并購(gòu)，現(xiàn)在看效果并不明顯。該鋼鐵國(guó)企之前已經(jīng)并購(gòu)了兩家鋼鐵公司，組成了非常龐大的鋼鐵巨頭——這是國(guó)家和地方政府一直鼓勵(lì)的產(chǎn)業(yè)整合方向。按理鋼鐵這種資源密集型、勞動(dòng)力密集型行業(yè)，整合后在規(guī)模效應(yīng)下應(yīng)該獲得更好的毛利率，而不是跑輸同行。也許，錯(cuò)的不是行業(yè)整合大方向，而是誰(shuí)娶誰(shuí)的問(wèn)題。

　　知道內(nèi)情的人士說(shuō)，并購(gòu)兩個(gè)鋼鐵公司后，三個(gè)公司在一塊牌子下，但依然有三套班子搞三個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)，并購(gòu)后幾年沒(méi)有改善公司內(nèi)部業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單拼湊的問(wèn)題。看起來(lái)該省鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度提高了，有利于淘汰落后產(chǎn)能、提高業(yè)務(wù)協(xié)作效能等，事實(shí)上，作為國(guó)企，并購(gòu)后在人事調(diào)整、職工安置、體制障礙等問(wèn)題上遇到很多現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

　　之前政府推動(dòng)省內(nèi)最大鋼鐵國(guó)企并購(gòu)省內(nèi)最大鋼鐵民企時(shí)，前者虧損，后者盈利十多億元。當(dāng)時(shí)業(yè)界就提出，如要并購(gòu)重組，也應(yīng)該是盈利情況好的企業(yè)收購(gòu)虧損企業(yè)，而不是讓經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)去收購(gòu)經(jīng)營(yíng)良好的企業(yè)。現(xiàn)在這種質(zhì)疑依然很有道理，該鋼鐵國(guó)企并購(gòu)兩家大公司后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也顯示了，虧損大企業(yè)并購(gòu)后，依然是虧損大企業(yè)，未被成功并購(gòu)的對(duì)象則依然盈利。

　　近幾年來(lái)中央和各省陸續(xù)出臺(tái)的產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃，行政資源都前所未有地向“并購(gòu)重組”傾斜。這些“并購(gòu)重組”可淘汰落后產(chǎn)能、提高產(chǎn)業(yè)集中度，也是“做大做強(qiáng)”的好路徑，每次重組計(jì)劃一出，也總引發(fā)資本市場(chǎng)的良好預(yù)期、股價(jià)短期快速上漲，之后走勢(shì)則視重組進(jìn)展而定。通過(guò)行政力量來(lái)撮合企業(yè)，早就有個(gè)詞來(lái)形容——拉郎配。看這幾年的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，多由國(guó)企主導(dǎo)，主要原因并非經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，更多原因是掌握行政資源。

　　如果并購(gòu)不能提高企業(yè)效率、整合資源、節(jié)約成本，不能最終體現(xiàn)在效益上，這種重組題材，咱還是小心為好。到底應(yīng)該是誰(shuí)娶誰(shuí)嫁，這個(gè)是不是也應(yīng)該好好斟酌?